文 | 节点 AI，作者 | 杨雪健
"小鹏汽车正处在物理 AI 应用的历史性转折点。"小鹏汽车董事长兼 CEO 何小鹏如是表示。2026 年 3 月 20 日晚间，小鹏汽车（09868.HK/XPEV.US）正式发布 2025 年全年财务数据，这份财报也成为其转型节点的重要答卷。
多项指标增长，全年净利仍亏损
数据显示，2025 年全年小鹏汽车总交付量为 429,445 台，同比增长 125.9%。2025 年全年营业收入达 767.2 亿元，按年上升 87.7%（2024 年营业收入 408.7 亿元）。2025 年全年公司毛利率为 18.9%，按年上升 4.6 个百分点，创历史新高。
不过，净利润方面，尽管小鹏汽车 2025 年第四季度净利润 3.8 亿元实现单季盈利，但2025 年全年仍亏损 11.4 亿元。
研发费用方面，小鹏汽车 2025 年研发费用为 94.9 亿元，同比增长 47.0%（2024 年为 64.57 亿元）。小鹏汽车董事长兼 CEO 何小鹏在电话会上也进一步指出，2025 年小鹏研发投入中，AI 相关投入占比近半。
此外，小鹏汽车 2025 年营销费用也达到了 94.0 亿元，较 2024 年的 68.71 亿元同比增长 36.8%。
数据显示，截至 2025 年 12 月 31 日，小鹏汽车拥有共计 721 家门店，覆盖 255 座城市；小鹏汽车自营充电站网络进一步扩展至 3,159 座充电站，包括 2,108 座小鹏超快充站。
面向未来，何小鹏指出海外将是一大增长点，"基于海外全体系的产品技术，产供销服务的能力提升，在 2027 — 2028 年，小鹏汽车的国际化进程将会进一步大幅度提速，而海外收入也会成为公司盈利的核心驱动力之一。"何小鹏表示。
他还指出，小鹏汽车的目标是 2026 年海外销量同比翻倍增长，海外收入占比将提升至 20% 以上。为此，小鹏汽车正在考虑智驾软件在海外的收费机会，推动技术转换为商业变现。
单季盈利靠"卖代码、卖技术"
毫无疑问，四季度单季盈利是本次小鹏汽车财报的最大亮点。
"在四季度小鹏汽车首次达成了季度性的盈利，净利润超过了 3.8 亿元。我们相信通过以技术领先驱动新型的商业模型，会实现小鹏汽车未来与传统车企完全不同的盈利路径。"何小鹏在电话会议中直言。
何小鹏口中的"以技术领先驱动新型的商业模型"，可被视作小鹏汽车未来持续盈利的核心。
在《节点财经》看来，区别于车企单一卖车模式，小鹏的新型的商业模型可以理解为对外输出成熟自研技术，或技术合作（比如与大众汽车集团的合作模式），或单纯销售技术方案。
从四季度的表现不难看出，小鹏汽车已经从大众汽车的合作中初步品尝到了技术输出高利润回报的甜头。
数据拆解来看，小鹏汽车 2025 四季度总营收 222.5 亿元，同比增长 38.2%。其中汽车销售收入 190.7 亿元，同比增长 30%，依旧是基本盘；而服务及其他收入猛增至 31.8 亿元，同比暴涨 121.9%、环比大增 36.7%，增速远超整车销售。
对比小鹏汽车 2025 年全年数据，其中汽车销售收入 683.8 亿元（同比增长 90.8%），服务及其他收入同比增长 83.4 亿元（同比增长 65.6%）。可见，四季度服务及其他收入占比的重要性。
小鹏汽车也明确表示，四季度服务及其他业务收入增长主要由于向其他车企提供技术研发服务收入增长；以及零配件销售收入与碳积分业务收入增长。
其中，向其他车企提供技术研发服务，可以明确为与大众合作。换句话说，小鹏 2025 四季度能实现扭亏为盈，正是与大众合作带来的高毛利技术收入。
具体来看，小鹏与大众在四季度有两大核心技术交付里程碑节点：电子电气架构（CEA）完成关键开发与量产级交付；高阶智能驾驶系统（XNGP）正式完成技术授权落地。此外，大众汽车已成为小鹏图灵芯片及第二代 VLA 大模型对外开放的首发客户。
不止于大众，未来小鹏将面向更多车企、具身智能企业及 Tier1 开放图灵芯片及智能化整体解决方案。
一方面是与大众的合作持续扩容，另一方面是释放与其他车企合作的信号，不难理解，何小鹏口中"与传统车企完全不同的盈利路径"，或许正是不局限于拼新车销量规模，而在于"卖代码、卖技术"。
还有哪些挑战？
依靠与大众的技术授权实现单季盈利，为小鹏打开了全新增长天花板，但面向未来仍难言"安全"，车市竞争加剧，对淘汰赛中每一个冲刺选手而言，仍像何小鹏曾说过的"正在爬出‘死人堆’"。
在交出一份提振信心的全年及单季财报后，小鹏汽车当前面临的挑战也摆在桌面。
首先，销量结构依赖低价走量车型。
拆解 2025 年小鹏汽车销量结构可见，11.98 万元的 MONAM03 单款车型全年销售 17.53 万台，占比超 40%，成为销量支柱；而 G9、X9 等 30 万级高端车型，全年累计销量约 4 万台，占比不足 10%。2025 年下半年上市的两款全新平台 20 万级新车，小鹏 G7 和小鹏全新 P7，销量表现也高开低走。以全新小鹏 P7 为例，2025 年 8 月上市，9 月销量超过 8000 台，但 12 月销量仅 2300 台（乘联会数据）。
依赖低价走量车型会带来的问题显而易见，一方面低价车型毛利率低，对整车业务利润提升带来的作用不大；另一方面，更重要的是，入门级车型市场竞争白热化，前有比亚迪军团，后有"新势力第一"零跑等，都在 10 万元价格带盘踞厮杀，小鹏汽车 MONA M03 单兵作战，一旦销量疲软，对小鹏整体销量的影响极大。
其次，与众 08 表现决定"大鹏"能走多远。
与大众的技术合作是小鹏四季度盈利的关键因素，双方联合打造的首款车型中大型纯电 SUV 与众 08 已在今年 3 月 13 日量产下线。一扫合资品牌车型 36 至 48 个月的开发周期，与众 08 仅用时 24 个月。
在与众 08 车型的开发过程中，大众汽车主导产品设计定义、技术验证与放行、质量标准及驾控调校等环节，小鹏汽车负责提供 VLA 全场景智能驾驶辅助系统等技术支持。
与众 08 的价格区间和详细配置还没有公开，外界预测这款车或为 25 万元级别。
与众 08 所在的大五座新能源 SUV 细分市场可谓强手云集，有特斯拉 ModelY，有小米 YU7，还有理想 i6/L6 以及蔚来 ES6，等等。
与众 08 若要和特斯拉以及国产品牌掰手腕，能否制定明智的价格策略，决定着这款车能在市场上走多远，而它的表现不仅关系到大众在华新能源的前景，也关系到小鹏汽车作为技术供应商角色的信心以及后续合作的议价筹码。
除此之外，需要指出的是，大众汽车集团在中国的智驾、智舱合作向来多线并行，并非只押注小鹏汽车。比如，高阶智驾领域牵手地平线成立合资公司，智能座舱与中科创达也有深度合作，奥迪品牌部分车型智驾更是绑定华为乾崑智驾方案。
最后，"技术输出"赛道竞争同样白热化。
小鹏汽车试图靠"卖代码、卖技术"摆脱"卖车、卖硬件"单一收入、盈利模式，但其擅长的智驾领域同样强者林立。
当前国内智驾第一梯队和品牌占有率被华为和地平线占据。华为依托全栈自研 + 极致硬件冗余，ADS 系统安全稳定性、多场景适配能力口碑领跑，凭借着鸿蒙智行联盟高端车型定点不断；地平线则通过软硬一体布局带来的技术代差快速攻城略地，截至 2025 年底，地平线 HSD 已获得 20 多款车型定点。
相较之下，任何主打全栈自研的车企，其硬件冗余与规模化量产落地方面，目前无法华为、地平线相提并论，小鹏汽车也不例外。如果小鹏汽车希望在大众汽车之外继续拓展客户，实际上对其软硬件的能力挑战都是全新的。
更重要的是，小鹏还需要和其他智驾供应商比拼技术领先性，这需要长期维持高额研发投入，更快迭代智驾系统、优化图灵芯片算力，一旦其中任何一个节奏放缓，短短数月就可能被竞争对手超越。
因此，在《节点财经》看来，小鹏汽车当前尤其需要做到以下三点：
其一，提高自身高端产品的销量与利润。打铁还须自身硬，尽管技术输出带来可观的增长，但基本盘仍在整车销售业务。
我们认为，小鹏汽车的高端化之路仍需下定决心跑通，在 MONAM03 之外，集中资源打造另一个爆款车型，再通过自身的智驾能力提供智驾服务体验，改善毛利结构。
其二，拓展二线车企，打造技术性价比方案。在与众 08 上市和销售带来热度的同时，小鹏汽车应加速向二线车企输出更具性价比的成熟智驾方案，降低单一客户依赖，也是在一线品牌已基本被华为与地平线占据之下的合理突围方案。
其三，提高海外抗不确定性的能力。如全文开头所述，2026 年小鹏汽车对海外市场的销量与收入都有更高的目标，比如销量翻倍、收入占比提升 20%。不过随着国际局势瞬息万变，不仅是小鹏汽车，对所有谋求出海的中国车企，都面临着巨大的不确定性因素。
总体而言，提升小鹏汽车自身高端车型的销量和盈利，仍然是确保小鹏汽车行稳致远的关键因素。
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